高硫燃料油：成本端波动频繁，仍需谨慎对待

目前，高低硫燃料油单边价格驱动仍源自成本端原油。国际原油市场多空博弈，受宏观利空与供应端利多双重影响，油价高波动风险仍存，短期还需谨慎对待。

成本端波动频繁

当前，国际原油市场波动更多是受俄乌局势和国际宏观因素共振的影响。俄乌局势的发展以及西方对俄罗斯的制裁仍具有不确定性，但是就目前而言，地缘局势继续为原油价格带来利好支撑。另外，OPEC+维持温和增产步伐不变，可见OPEC+原油产量短期难以大幅增产，将给予市场利好支撑。而利空因素也较为明朗，原油价格上行充满阻力。宏观层面，美联储已进入加息周期，美元指数增强至近20年来最高，对原油价格将形成较为长久的利空抑制。此外，美伊谈判仍在进行，市场对伊朗原油重新回归市场的担忧也为原油价格带来抑制。国际原油市场波动频繁，从成本端影响原油系其他关联品种。

现货方面，舟山低硫燃料油均价在899.25美元/吨，高硫燃料油均价在835.5美元/吨。新加坡燃料油方面，0.5%低硫燃料油均价在833.65美元/吨;高硫380CST燃料油均价在671.70美元/吨;柴油10PPM均价在159.475美元/吨。国际原油市场的供应风险担忧未彻底缓解，预计下行空间有限，短期高低硫燃料油价格或继续跟随原油端波动。

季节性需求支撑

高硫燃料油在单边价格受到成本端国际油市影响的同时，其自身基本面表现较为稳固。随着气温回升，中东、南亚等地发电厂消费季节性需求显著提升，高硫燃料油的支撑因素仍然存在。另外，从替代角度来看，由于天然气和柴油价格高企，使得高硫燃料油的经济性凸显，提升替代需求。然而，近日在欧盟对俄罗斯制裁出现分歧以及宏观方面等利空因素影响下，高硫燃料油跟随原油端出现较大下行压力。对俄罗斯燃料油的出口情况需持续跟踪，若出口有增加预期，那么高硫燃料油偏紧局面或不及前期预测。总体来看，在发电厂消费季节性回归的背景下，高硫燃料油裂解价差在高位走跌后仍有恢复空间。

相对高硫燃料油而言，目前低硫燃料油市场结构更坚固。新加坡汽柴油对低硫燃料油价差已接近历史高位。面对较高的溢价，炼厂更倾向于生产汽柴油，从而一定程度上对低硫燃料油的供应带来分流。另外，航运需求方面，波罗的海干散货船运指数继续上行，周度环比上幅17.8%，表明船燃需求出现起色。

高低硫燃料油期货在成本端高波动影响下，行情反复。高低硫燃料油价差方面，截至目前，低硫燃料油与高硫燃料油价差(均为主力合约)与上月同期相比，已走扩340元/吨，价差处于相对高位。在当前低硫燃料油与高硫燃料油价差水平下，对脱硫塔安装有刺激需求，那么对于高硫燃料油市场来说是一个中长期利多因素，但是考虑到实际的安装周期，预计短期的影响可能不太显著。

综上所述，短期来看，高低硫燃料油盘面均受原油端主导。随着气温抬升，高硫燃料油消费将迎来季节性旺季，高硫燃料油裂解价差跌落后预计仍有修复空间。单边操作上，建议等成本端原油企稳后，再尝试逢低做高硫燃料油或低硫燃料油。后期需重点关注国际局势变化、中东及南亚地区发电需求表现、汽柴油价格等因素。(作者期货投资)

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